原油：波动加剧，震荡下跌

【原油收盘】截至6月20日收盘：NYMEX原油期货07合约70.50跌1.28美元/桶或1.78%；ICE布油期货08合约75.90跌0.19美元/桶或0.25%。中国INE原油期货主力合约2308涨3.6至534.7元/桶，夜盘涨11.8至546.5元/桶。

【资料图】

【市场动态】从消息层面来看，一是，澳洲联储6月会议纪要显示，该行讨论了暂停加息的可能性，但最终决定加息25个基点。欧洲央行执委施纳贝尔表示，需要继续加息，直到看到令人信服的证据。二是，美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。二是，美国至6月9日当周EIA原油库存 +791.9万桶，EIA战略石油储备库存 -190万桶，产量维持1240万桶/天不变，炼厂开工率下降2.1%至93.7%，汽油库存+210.8万桶；精炼油库存 +212.3万桶。取暖油库存+140.5万桶。三是，据两位知情人士透露，美国趁着油价大跌继续补充其已接近耗尽的战略石油储备（SPR），计划今年购买约1200万桶石油。这一数字包括已经计划在8月份交付的300万桶，以及拜登政府上周五发布的另外300万桶的招标。四是，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力有缓和迹象，OPEC+减产达成，但多空双伴，支撑在逐步减弱，伊朗问题再生变数，拖累原油价格，短期因美国战略补库以及加息暂缓支撑油价，成品油裂解转头向下，需求端再出问题，油价下跌。

燃料油：短期博弈加剧

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报3044元/吨，贴升水新加坡8纸货10.8美金；LU09报价4010元/吨升水新加坡8纸货18.9美金。

【产业表现】上周，新加坡燃料油库存21250kb，增加1676kb；中质馏分油库存8607kb，增加120kb；轻质馏分油库存15338kb，减少977kb。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至0吨

【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所减少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美国进口疲软，中国进口维持高位，印度进口有所增长。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，本周国外成品油裂解回落，低硫裂解走强的逻辑暂时结束。

沥青：稀释沥青开始通关，原料紧缺的问题有所缓解

【盘面回顾】BU08报价3713元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3750元/吨，华东地区价格3870

【核心逻辑】目前稀释沥青清关已经开始启动，原料紧缺问题暂时缓解，需求端尚未启动，库存小幅去库，短期受原油的干扰增大

聚烯烃：检修增加，短期震荡偏强但不看多

【价格回顾】聚烯烃表现偏强，但走势基本跟随盘面波动。现货层面基差走弱，成交表现弱势。

【南华观点】当前，聚烯烃呈现成本下移、检修增加、持续去库的格局。上周，PP和PE的检修新增较多，开工率都出现了较为明显的下滑，因此上游本周的去库较为可观。需求方面，最近盘面偏强后，基差表现偏弱，成交反馈极弱，淡季下需求全靠宏观支撑。成本端，上周烯烃基本以扩利润为主，原料价格均呈现下滑，成本给的估值继续下移；周末煤炭价格小幅反弹，明日盘面或交易这一情绪，但是煤炭供应、进口、高库存的问题并没解决，日耗上升后短期企稳但是不存在大涨基础，因此煤炭不构成烯烃的上涨驱动，同时前期煤炭下跌对烯烃的利空占比不大，因此聚烯烃短期或跟随情绪反弹，但是上方空间有限，思路上反弹后布空。

LPG：小作文市场的反弹难以持续

【原油市场】短期布油在71.5-78.5窄幅区间震荡，全球央行维持高利率，全球原油需求端面临宏观压力持续增大，布油震荡回落正在持续。原油重心持续回落使LPG价格的下跌趋势在延续。

【外盘丙烷】7月FEI至495美元/吨附近。中东和美国继续维持高出口，昨日市场传言中东可能因斋月导致船期减少，一度推动内盘价格涨4%，但从实际来看，6月中东出口依然维持在450万吨的历史最高水平。至6月15日PDH开工率至83%附近，开工率继续提升空间有限；至6月9日美国丙烷库存+312万桶，产量增长消费疲弱，丙烷继续超预期累库后，库存仍处于5年同期最高水平。

【现货市场】华南民用气价格至3700元/吨附近。昨晚夜盘期货价格上涨后，PG2307合约至3900元/吨上方，基差转负，或进一步刺激仓单注册，从而压制盘面上行空间。

【南华观点】昨日中东小作文一度短期推涨价格，但随后回落，中东和美国维持高出口；

油价震荡回落、美国丙烷持续超预期累库的利空影响下，LPG弱势在持续，策略上反弹做空，LPG近期货指数强阻力4000附近。

甲醇：煤炭企稳反弹VS累库预期兑现

[盘面动态]: 周二甲醇夜盘收于2068

[现货反馈]: 周二现货刚需采购，换货频繁，基差企稳09+5

[库存]: 上周由于天气原因，开港时间缩短，导致累库不及预期，不出意外本周天气好转后太仓累库幅度会比较大

[南华观点]: 上周纠结的行情在延续，从甲醇自身供应看利空逐步兑现，但是盘面却表现得很强，市场主要在预期国常会后的“大招”，同时煤炭前期贸易商有超卖，6月中下补空较多，还有一些投机需求，导致整体港口企稳反弹，上周未内地坑口普涨20-30，反弹后进口再度顺挂，我们并不认为这波煤炭反弹有很强的力度。产业方面，目前最明显的是内地供应的持续回归，周度产量提高的很快，需求端则是MTO端的一关一开，根据目前的信息看兴兴、鲁西都无限接近于兑现，港口上周卸船很顺利，本周有大累库预期，整体区域价差上短期应该是内地偏强，港口偏弱的格局。伴随着煤价企稳，本周内地煤制甲醇厂商情绪好转，西北上游甲醇现货价连续上涨，日涨幅维持在30左右。此外西南区域天然气制甲醇成本上升，气制甲醇利润下滑幅度较大，由于本周天然气降价未能落实，导致西南天然气制甲醇装置存在关停预期。综上，在内地情绪改善、天然气制甲醇存在停车预期的情况下，甲醇下跌或面临一定阻力。

PVC：天业影响不大，行情回归平静

【盘面动态】：昨日冲高回落

【现货反馈】：成交延续弱势，基差弱势维持，主流维持在-130附近，已经许久没有变化了。

【库存】：上周总体库存表现非常糟糕，本周供应低位，但是华东、华南、内地厂库全线积累，预售走强1.7万吨，周度表需非常难看，现货压力仍然很大。

【南华观点】：昨日有炒作天业装置出现意外，了解后实际影响不大，虽然确实停车了大约110万吨产能，但是预期恢复时间很快。盘面冲高后加仓回落。近期PVC供需博弈很剧烈，多头更在意未来政策维度可能出现的“大招”、夏季的煤炭企稳反弹已经供应端短期的计划外检修，供应确实缩的比较厉害，估值也被压缩的比较极限。空头则认为即使供应收缩至此仍然是6月难以去库的现实，且利润修复后供应端潜在是可以回归的。其实相对而言我们认为空头的逻辑更具备说服力，因为仅靠供应收缩导致的反弹是很难持续的。但是近端交易维度确实是对空头不太有利的，潜在的政策红光普照下整体商品情绪什么亢奋，PVC经历了增仓10万难以下破的过程后空头也明显出现了一些动摇，一些成本偏低的空头显然经不起不断利好的刺激减仓离场。但是大逻辑上我们仍然定性认为地产不会有明显复苏，整体对PVC的观点仍然是低位偏空震荡，虽然下方空间不大，但是反弹是大概率不可持续的。

【盘面动态】09处于5400-5600区间震荡

【库存】社会库存-213w

【装置】逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动

核心做空点在于估值泡沫，整体成品油方面，汽油本周裂解走弱显著，柴油裂解价差维持，石脑油裂差小幅走弱，亚洲外采石脑油利润小幅走强，主要因素在于石脑油端的弱势，芳烃端，5月初至今，石脑油下跌90美金，纯苯已下跌150美金，甲苯下跌40美金，MX下跌90美金，PX下跌30美金，调油端依然偏强，歧化表现较差，短流程利润走高。近期由于PX端大厂检修消息影响，PX价格维持偏强，PXN本周维持在450附近，即使去除重石脑油价差，仍有大幅利润空间，与此同时，PX整体产量仍在提升，海南100w装置计划重启，惠州新装置正投车试料，后期供应压力增大，7月PX紧平衡，分歧在进口端，由于海外PX产量已经回归，若外盘无法容纳，后期PX进口有回升可能性，则PX或提前进入累库阶段。TA自身近强远弱，加工费偏低运行，自身驱动较弱，价格重心仍在PX，维持做空PX估值观点，建议逢高可建空单。

【盘面动态】09处于3900-4100区间震荡

【库存】华东港口去库至98万吨

【装置】镇海145w提负一成，中海壳牌80w提负一成，中科炼化50w临时短停，预计7月初检修两周，海南炼化预计7月重启，浙石化预计6月底重启

山西沃能30w重启，新疆广汇40w重启。

【观点】逢高做空

本周石脑油弱势震荡，港口煤价先抑后扬，以几家装置边际而言，各工艺利润修复已达到边际，以主流标准核算仍处于小幅亏损状态。一方面，由于近期EG一直处于低价窄幅震荡，且空头集中，在整体炒作宏观的状况下，有一定的反弹空间。从供需维度而言，6月小幅去库，7月开始大幅累库，由于浙石化即将月底重启，加上后续煤制供应回归，此前大去库、连续去库预期不再，供应端压力较强，从产业角度，往上反弹空间是否有限。我们仍认为，在当前过剩预期下，乙二醇不应该给出利润。等待整体反弹下的逢高做空机会。

苯乙烯：多空因素交织

【盘面动态】周二苯乙烯盘面震荡表现，07合约收于7330点,08合约收于7155点

【现货反馈】周一日盘结束，苯乙烯现货7420 / 7430（↓40） ，基差07+80；纯苯现货：6220 / 6270（+50/+50），EB-BZ价差在1200。

【装置变动】河北旭阳30wt苯乙烯6也8日停车，6月12日重启，目前已满开

【南华观点】近端苯乙烯或将进入偏强震荡格局，从苯乙烯自身供需端来看，苯乙烯的供应，当前装置开工负荷仍处于偏低位置，大部分装置检修均未回归，最快的装置回归也要放在7月上旬，新投产浙石化60wt装置基本也要到7月份出料，叠加当前港口低库存，单看苯乙烯供应端表现吃紧，特别又到了下旬阶段，也是合约补空交货期，虽然看到07合约盘面持仓已经大幅减少，但不排除仍有现货流动性偏紧可能。另外，苯乙烯下游有所改善，在乙烯等烯烃类单体价格大幅下跌的情况下，ABS利润回升较好，开工也有向上意向，对苯乙烯需求有一定好转。从纯苯端来看，本周华东纯苯价格先跌后涨，外盘FOBK价格同样先跌后小幅上涨。前期我们提到，国内外纯苯基本面都是偏弱，但在当前节点，国内纯苯的基本面正在逐步改善，基于两点，一方面，我们看到国内外购石脑油制纯苯的利润已经被压到了成本线附近，虽然说成本线并不意味着价格支撑，但另一方面，我们看到纯苯下游综合开工以及综合利润的改善，对于纯苯消耗需求而言，表现正在提升，在这个位置，就国内纯苯基本面而言，价格可以维持住。但另一方面的影响因素在外盘，最主要是要看韩国纯苯的出口情况，从6月上旬看，韩国纯苯更多还是出口到了美国，接下去看中旬的数据，当前美韩纯苯的窗口还在，但正在逐步去走弱，且韩国出口的时间窗口也比较久。这意味着，如果美韩价差继续走弱，纯苯FOBK价格也难以维持，继而韩国纯苯又将流入国内，再次加大供应压力。如果韩国船货来国内偏少，那短期而言，国内纯苯价格将有所支撑。综上，纯苯短期偏反弹，中期仍然偏弱看待；苯乙烯短期在其低库存及上下游有所改善的情况下，有所反弹，但进入7月，在装置回归后，仍是偏空看

尿素：煤价企稳叠加大幅去库

【盘面动态】周二尿素盘面震荡偏弱，09合约收于1714点

【现货反馈】6月19日，山东地区中小颗粒出厂报价下调20，参考1980-2020；河南地区中小颗粒出厂报价下调40元，参考1980-2040。

【南华观点】当前尿素在前低位置出又出现了一波小幅反弹，主要原因在于近端大幅下跌的煤价有所企稳，带给尿素成本端一定支撑，叠加上周尿素企业大幅去库，下游采购集中释放了一波。但是我们从需求端往上看，这波采购结束后，再度大量释放需求比较难，主要在于后续农需时节还未到时候，而工业需求方面三聚氰胺等受制于终端影响，开工表现也较差，难有向上驱动。往供应端而言，当前尿素供应仍处于高位，后续还有叠加新投产装置的落地，其实尿素还是面临着供需偏宽松的压力，当前短期我们判断只是反弹，而未形成扭转偏弱趋势，后续仍然偏空看待。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12055（-30），最高12100，最低11975。9-1价差较上一交易日收窄-1220（5）。NR08- RU09主力价差持稳-2390（10）。

【现货反馈】供给端：预计本周主产区降水仍较多，可能影响割胶。国内海南产区制全乳价格11400（0），制浓乳胶价格11400（0），二者价差0（0）。云南产区制全乳价格11200（0），制浓乳胶价格11200（0），二者价差0（0）。泰国预计本周降水较上周减少，胶水价格44.0（0），杯胶39.55（0.05），胶水-杯胶价差低位。需求端：半钢胎供应较充足，整体库存相对充足，其他多数半钢胎工厂仍维持高位开工。市场方面，目前处于半钢胎销售淡季，订单稀少，下游多按需补货，囤货意愿不强。全钢胎工厂排产差异化，个别小规模工厂受内销出货压力增加、库存提升影响，排产受限，对全钢胎整体开工率形成一定拖拽。市场方面，目前全钢胎表现仍较弱，代理商存适度补货，多数消化库存，对后市看空心态不减，补货谨慎。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年6月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.1万吨，较上期增加0.33万吨，环比增长0.36%。保税区库存环比增加0.88%至13.6万吨，一般贸易库存环比增加0.27%至78.5万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.62个百分点；出库率下降1个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.38个百分点，出库率下降0.12个百分点。

【南华观点】昨日RU-NR价差略收至2390，9-1月差略收至1220。昨日RU、NR日盘窄幅震荡，夜盘走高，整体波动较小。近期盘面受宏观情绪影响较大，RU主力在12000上方站稳，NR逐渐由08向09移仓，价格重心较前两周上移。基本面持续供需双弱局面，新一季原料供给逐渐上量，需求也未见好转趋势，但预计本月受宏观预期影响较大，估值区间上行，暂时建议观望为主；临近端午假期，注意轻仓过节。

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